सामान सस्ते होते हुए भी मूल मुद्रास्फीति चिपकी क्यों रहती है

सुपरमार्केट के बिल और इलेक्ट्रॉनिक्स के दाम देखें तो लगता है कि महंगाई थम गई है। मगर केंद्रीय बैंकों के ब्यूरो में जो आंकड़े आते हैं, वे कहानी का दूसरा चेहरा दिखाते हैं — मूल मुद्रास्फीति, यानी खाने-पीने और ऊर्जा को छोड़कर बाकी कीमतों का उपाय, अब भी लक्ष्य से ऊपर टिका हुआ है। यह विरोधाभास निवेशकों और नीति-निर्माताओं दोनों के लिए सबसे बड़ी पहेली है।

दो अलग दुनियाएं — सामान और सेवाएं

मुद्रास्फीति अब एक सी नहीं चल रही। सामान — कपड़े, इलेक्ट्रॉनिक्स, फर्नीचर, खिलौने — की कीमतें कई बाज़ारों में साल दर साल गिर रही हैं। कारण साफ है: आपूर्ति शृंखला सामान्य हुई, वैश्विक वस्तु उत्पादन अतिरिक्त क्षमता के साथ चल रहा है और खुदरा प्रतिस्पर्धा दाम नीचे खींच रही है। लेकिन सेवाओं — बाल कटवाने से लेकर बीमा, शिक्षा और मरम्मत तक — की कीमतें ऊपर ही बनी हुई हैं। सेवाएं आयात नहीं होतीं और उनकी लागत लगभग पूरी तरह वेतन पर टिकी होती है।

वेतन का उतार-चढ़ाव जो देर तक चलता है

जब अर्थव्यवस्था में नौकरियां ज़्यादा हों और कामगार कम, तो वेतन बढ़ते हैं। व्यवसायी यह बढ़ती लागत दामों में डाल देते हैं। यह दौर धीमा और लंबा होता है — वेतन समझौते सालों के लिए होते हैं, इसलिए एक बार शुरू हुई वेतन-मुद्रास्फीति की प्रक्रिया रुकने में समय लेती है। रोज़गार बाज़ार जितना मजबूत, सेवा मुद्रास्फीति उतनी ज़्यादा ज़िद्दी। यही कारण है कि नीति-निर्माता रोज़गार के आंकड़े उतने ही ध्यान से देखते हैं जितने कीमत सूचकांक।

आवास की अजीब गणना

आधिकारिक मुद्रास्फीति में घर किराए की जगह मालिकाना आवास की काल्पनिक किराया-बराबर रकम गिनी जाती है, जो बाज़ार के मौजूदा किराए से बहुत धीमी गति से बदलती है। इसका मतलब है कि जब नए किराए गिरने लगते हैं, तो भी आंकड़ों में आवास की मुद्रास्फीति महीनों ऊपर बनी रहती है। इसीलिए अक्सर ऐसा होता है कि सड़क पर महसूस होने वाली महंगाई और सरकारी आंकड़े अलग-अलग दिशा में दिखते हैं।

क्यों मायने रखता है यह फर्क

मूल मुद्रास्फीति को केंद्रीय बैंक सबसे भरोसेमंद संकेत मानते हैं, क्योंकि यह अस्थायी उठापठार को हटाकर महंगाई की असली दिशा दिखाता है। जब तक यह लक्ष्य के पास नहीं आता, ब्याज दरों में कटौती की राह दूर दिखती है। निवेशकों के लिए इसका सीधा असर होता है — बॉन्ड यील्ड ऊंची रहती हैं, कंपनियों की उधारी महंगी रहती है और बाज़ार की हर चाल निकट लक्ष्य है। उल्टा भी सच है — मूल मुद्रास्फीति के नरम होने का पहला संकेत अक्सर दरों में कटौती की शुरुआत होता है।

इतिहास की सीख

पिछले चक्रों से एक बात साफ है — महंगाई जिस रफ्तार से उतरती है, उससे कहीं धीमी रफ्तार से अंतिम लक्ष्य तक पहुंचती है। सामान की कीमतें जल्दी ठीक हो जाती हैं, मगर सेवाओं और वेतन से जुड़ी मुद्रास्फीति सालों तक लटकी रह सकती है। यही कारण है कि जब महंगाई का बड़ा हिस्सा नीचे आ जाता है, तब भी केंद्रीय बैंक सतर्क रहते हैं और जल्दबाज़ी में दरें नहीं काटते।

क्या देखना है

आगे के लिए तीन संकेतक सबसे उपयोगी रहेंगे — सेवा क्षेत्र की कीमतें, क्योंकि वही असली लड़ाई का मैदान है; वेतन वृद्धि के आंकड़े, जो बताएंगे कि लागत का दबाव कितना बना हुआ है; और नए किराये के रुझान, जो आगे चलकर आवास मुद्रास्फीति की दिशा तय करेंगे। जिस दिन ये तीनों एक साथ नीचे मुड़ें, उस दिन मूल मुद्रास्फीति की चिपकन छूटने की असली उम्मीद बनेगी — और उसके साथ दरों में कटौती का रास्ता भी खुलेगा।